2022年的投資法則與過往有著極大差異。自從十多年前的金融海嘯以來，投資者長期面對的是低通膨、溫和的貨幣政策、負利率和各國財政自律的投資環境。2022年投資腳本徹底改變，進入持續高通膨、鷹派貨幣政策、激進升息和各國大舉增加支出以因應能源危機衝擊的時期。
2023年可能成為穩定的一年，隨著部分引發通膨的因素消失，預期通膨將趨於正常化。供應鏈議題正在整理中，庫存在增加，基於房價下跌趨勢，預計住宅通膨也將降溫。勞動力市場依舊吃緊，但這部分的通膨預期仍相對穩定，工資並未出現螺旋式上升，使央行得以暫停動作。預估央行利率將在2023年第一季達到高峰，並且在一段長時間內保持在較高的水準，它不是像一些人期待的轉折點，但或許足以為資產的估值設定底線。
同時間，經濟成長前景仍處下行趨勢，並可能在2023年觸底，首先是上半年在歐洲，然後是下半年在美國，這將使投資者能夠看到成長低谷另一邊，也意味著風險資產可能在上半年觸底。在此之前，風險性資產仍較為波動。
2023年的企業獲利展望偏向負面，成長率將遠低於目前的普遍預期。企業營收成長將放緩，毛利率將面臨越來越大的壓力。
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能源危機將續影響消費、企業獲利能力和投資。各國政府正嘗試藉由提供財政支出來減輕痛苦，但他們必須留意公共財政表現。債務的可延續性仍然很重要，如果決策者忽略這個事實，債信評鑑機構會完成這項工作，這是英國政治人物學到的慘痛教訓。
政治是另一項風險因素。目前俄羅斯和烏克蘭之間的衝突還未化解，中美之間的貿易關係也因為美國對科技產品實施出口管制而惡化，中國的領導階層也可能採行更強硬的國際路線。中國對內暫時維持清零政策，房地產尚未走出困境。中國的成長對於循環性原物料商品和全球經濟成長非常重要。
最後，機率極低的風險是央行從金融體系中抽走流動性造成的潛在金融事件。
這樣的環境對於資產組合的意義是什麼？對於投資人而言，未來幾個月仍相當艱難。現金的報酬率再次變為正數，提供了一種短期選擇。貨幣政策將呈緊縮趨勢，而經濟和企業獲利成長則是走低。由於不同區域的緊張局勢，地緣政治充滿挑戰。目前我們的資產配置相當審慎，證明此一立場。但與此同時，在未來12個月，我們相信一些變數如貨幣政策將趨於穩定，經濟前景則出現改善，可能帶動位於底部的風險性資產出現持續性的反彈。
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https://www.chinatimes.com/newspapers/20221114000272-260208
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