陸港觀盤-疫情逐步趨緩 解封後大陸經濟轉機可期

2022年12月受惠於美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)完成中概股的審查,加上防疫政策優化,帶動大陸滬深300與創業板上漲0.5%與0.1%,恒生指數因為中概股退市風險降低,大漲6.5%。從宏觀經濟來看,大陸公布2022年12月製造業PMI為47,較2022年11月降低1個百分點,2022年10月以來製造業PMI持續低於50的水準,主要因為疫情影響生產與物流。

從疫情發展來看,一線城市如北京、廣州等第一波感染高峰已經過去,預估1月份四、五線城市將會進入第一波感染期,接下來,大陸全數城市都將進入感染期。

觀察第一波進入感染高峰的城市,高峰過後的地鐵搭乘人數已明顯增加,且當地的觀影人數、消費額都呈現底部回升的情形,顯示消費可望逐季復甦,成為支撐大陸2023年經濟成長的主要支柱。

觀察歐美解封後,有勞動力短缺以及通膨往上走的趨勢,市場也擔心大陸可能發生類似現象。大陸過去的互聯網監管以及教育雙減使得年輕人失業率攀升,隨防疫政策優化,以及互聯網監管的放鬆,可望改善失業率,讓就業人數顯著改善。

此外防疫政策優化是否影響通膨數據。從美國、大陸的房租占通膨權重約當42%與30%來看,即使大陸房租因為就業率改善,但對通膨的影響性將不若美國那樣大。加上2023年的生豬以及能源價格往下,可望抵銷上述趨勢,2023年大陸通膨可望維持2%以下的水準。

從政策角度來看,美國PCAOB在2022年12月15日表示已完成中概股第一階段會計底稿審查,撤銷了2021年中概股若無法配合調查,則需要退市的政策規範。不過PCAOB也表示,2023年將進行定期的審查,且將自己選擇調查對象,到時候若牽涉到大陸國家機密的公司底稿,大陸官方能否全力配合仍需要觀察。另外教育產業方面,大陸內需政策列為重點發展方向,未來政策調整也可期待。

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從資金角度來看,2022年12月深滬港通北上買超約人民幣350億元,為連續兩個月買超,反映房地產三支箭、防疫政策優化、以及PCAOB檢查結束,帶來市場信心恢復。未來隨美國逐漸進入升息尾聲、美元指數走緩的背景下,人民幣可望走強。過去人民幣走強通常會帶來北上資金的流入。

值得一提的是,大陸新能源產業部分可持續留意。從大陸電動車銷售概況來看,2022年11月單月出貨78.6萬台,相較同期成長74%。由於大陸車款選擇增多,單月出貨量仍維持高成長,2022年底電動車補貼截止,2023年第一季需要觀察多少消費者提前於2022年第四季購買。

另外,2022年11月大陸太陽能組件出口金額為28.7億美元,較上年同期成長24%,和2022年11月的出口年成長率78%相比,成長放緩主要因為歐洲進入淡季消化庫存,以及客戶觀望矽料降價幅度影響下單量,預估2023年2月以後排產會改善。

展望大陸2023年企業獲利,從2021年第三季企業獲利見頂後,到目前為止,盈利下行週期已經維持了22個月。根據過去經驗,獲利下行時間約維持27個月,隨防疫政策優化,大陸企業獲利即將觸底反彈,而隨原物料從2022年第二季報價開始下滑,消費或是製造業的毛利率可望修復。

但是第一季整體經濟環境仍處於高感染後的不確定期間,第一季可能價值股依舊領跑,成長風格可能要等到美國升息放緩或是大陸經濟復甦更為確定後,才有機會表現。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230105000211-260203

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